公募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内(nèi)人士透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金(jīn)产品之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前(qián)基金(jīn)结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)是(shì)最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到(dào)了(le)2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在(zài)发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易(yì)申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度的(de)前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了(le)托管(guǎn)行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好(hǎo)运营效率带(dài)来的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将(jiāng)进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多(duō)的交易(yì)工具(jù)选择。”他(tā侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类)进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破(pò)了现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈及这(zhè)类(lèi)模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业模式的(de)创新，类似(shì)与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市(shì)占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交(jiāo)易前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，可(kě)优化交易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头部(bù)基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务(wù)还涉(shè)及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金(jīn)公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可(kě)以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发(fā)展初(chū)期(qī)，该模式(shì)特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度关(guān)注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品(pǐn)资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前(qián)端(duān)验资验券相侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类关流程和业务(wù)系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等(děng)多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式(shì)来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行、基(jī)金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流模式(shì)。这一模式(shì)是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结(jié)基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类公募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务高(gāo)速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数(shù)型基金等(děng)产(chǎn)品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士(shì)也看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基金相对(duì)来说获(huò)得(dé)银行渠(qú)道(dào)的营销支(zhī)持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金新(xīn)产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市场环境及需求的(de)匹(pǐ)配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分化(huà)，回(huí)归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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