昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔(péi)偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个(gè)问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的(de)一次(cì)，二战的(de)时候(hòu)我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的(de)代(dài)表，因为其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很(hěn)支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力的(de)社会(huì)，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪(zhū)现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场(伊拉克是不是被灭国了chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán伊拉克是不是被灭国了)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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